Classificação de dívida da Pure Fishing atualizada

Postado por SGB Media | 28 de agosto de 2023 | Exterior, atualizações SGB, atualização

A S&P Global revisou sua classificação de crédito de emissor da Pure Fishing da classificação SD (default seletivo) dada no início da semana passada, depois que o patrocinador da empresa, Sycamore Partners Management, comprou parte de sua dívida com um desconto significativo em relação ao valor de face.

A S&P disse que a Sycamore recomprou todo o empréstimo de segunda garantia de US$ 255 milhões da empresa (sem classificação). A agência de classificação de dívida disse ainda que acredita que a Sycamore recomprou cerca de um quarto do empréstimo de primeiro penhor da Pure Fishing com um grande desconto em relação ao valor de face por meio de uma série de transações no mercado aberto nos últimos meses.

A S&P afirmou: “Vemos estas recompras como equivalentes a um incumprimento devido à contínua queima de caixa da empresa e à necessidade de liquidez adicional este ano, bem como ao recebimento por parte dos seus credores de menos do que o valor nominal sem compensação de compensação adequada. Acreditamos que outra reestruturação ou inadimplência tradicional parece provável nos próximos 12 meses, na ausência de uma mudança favorável significativa na posição financeira da Pure Fishing.”

Como resultado, a S&P elevou a classificação de crédito do emissor da Pure Fishing para 'CCC', de 'SD' (inadimplência seletiva), e a classificação do nível de emissão do empréstimo de primeiro penhor para 'CCC', de 'D'. A perspectiva negativa reflecte que a Pure Fishing pode entrar em incumprimento ou empreender outra reestruturação nos próximos 12 meses e depende de condições comerciais, financeiras e económicas favoráveis ​​para cumprir os seus compromissos financeiros.

A S&P disse em sua análise: “A classificação 'CCC' reflete a liquidez menos que adequada da Pure Fishing, a cobertura mínima de encargos fixos e a alavancagem insustentavelmente alta, o que aumenta a probabilidade de outra reestruturação ou inadimplência nos próximos 12 meses. enfrentaremos dificuldades devido à redução de estoques de clientes de varejo este ano, o que afetou negativamente todo o setor, e esperamos métricas de crédito muito fracas até 2024. Continuamos a ver a estrutura de capital da Pure Fishing como insustentável porque esperamos uma alavancagem muito alta até 2024, com não há espaço para erros operacionais ou ventos contrários inesperados. Apesar de nossa previsão de um benefício de capital de giro aproximado de US$ 100 milhões este ano, à medida que a empresa elimina o excesso de estoque, esperamos que o fluxo de caixa da empresa seja insuficiente para cobrir seus encargos fixos. Além disso, a Pure Fishing seria incapaz de absorver adversidades de baixa probabilidade e teria margem de manobra limitada ao abrigo do seu acordo de empréstimo baseado em activos (ABL), o que aumenta a possibilidade de outra reestruturação ou de um incumprimento convencional nos próximos 12 meses. Esperamos que a empresa queime caixa até 2024, apesar das suas tentativas de aumentar a sua produção e melhorar as suas operações através de várias medidas de redução de custos e iniciativas de vendas, porque continua sobrecarregada pelas suas despesas significativas com juros devido aos seus saldos de dívidas consideráveis ​​e predominantemente estrutura de capital com taxa flutuante. O aumento das promoções de preços por parte dos concorrentes ou o reabastecimento mais lento dos retalhistas poderão prejudicar o desempenho operacional da empresa para além dos nossos pressupostos de base, desgastando ainda mais as suas margens e prejudicando a sua liquidez.

“Em nosso caso base atualizado, assumimos que as vendas líquidas da Pure Fishing diminuirão na faixa de 5% a 10% em 2023 e aumentarão na área percentual de um dígito baixo a médio em 2024. Nesse nível de receita, a empresa começará para aumentar o seu EBITDA reportado e provavelmente beneficiar de um maior fluxo através do fluxo de caixa. No entanto, acreditamos que é improvável que a Pure Fishing gere fluxo de caixa suficiente para suportar os seus atuais encargos fixos em 2023 e 2024 nestes níveis de receita e EBITDA. Além disso, o empréstimo garantido por imóveis de US$ 60 milhões da empresa do patrocinador financeiro Sycamore vence em outubro de 2024. Com base em nossa previsão, a Pure Fishing pode exigir financiamento externo ou outra reestruturação para cumprir esta obrigação.

“A Pure Fishing participa de uma indústria altamente fragmentada e competitiva em meio a um cenário de varejo em evolução e está sujeita a possíveis interrupções na cadeia de fornecimento. A empresa compete com outros grandes fabricantes globais de equipamentos de pesca, como Daiwa, Shimano Inc., Rather Outdoors e Rapala, enquanto a maior parte do seu mercado é controlada por players regionais (com menor escopo de produtos) e marcas próprias. Assumimos que a Pure Fishing manterá a sua quota de mercado durante os próximos anos devido às suas boas marcas e à demografia favorável dos consumidores, embora a sua quota de mercado possa mudar em 2023, dependendo da magnitude das ações de preços promocionais dos seus concorrentes. A empresa adquire a maioria dos seus produtos na China e no Sudeste Asiático, o que a expõe a potenciais perturbações na cadeia de abastecimento.